近日，上海证券交易所（简称上证所）发布了《上海证券交易所大宗交易系统专场业务办理指南（试行）》（下称《指南》），进一步规范了“大小非”的解禁。
　　所谓大宗交易系统专场业务，是指由股份持有者发起出售需求，或股份购买者发起购买需求，经委托为其提供公开发售、配售或购买等相关服务的会员向上证所提出申请，由上证所组织专场，相关会员和合格投资者作为响应者参加，通过上证所大宗交易系统采取协商、询价、投标等方式确定成交，并由中国证券登记结算有限责任公司完成结算的业务。
　　“多对多”交易方式利于“大小非”合理定价《指南》规定，大宗交易系统实行准入制度，上证所会员（具有自营和客户资产管理业务资格的）和合格投资者可直接参与大宗交易系统专场业务，其他投资者应当委托会员参与。此外，该系统还推出了公开发售、配售功能，并引入了协商、询价、投标的交易方式，这改变了原有大宗交易制度的“一对一”交易模式。
　　长江证券表示，目前的大宗交易平台不是很活跃，成交量也很少，此次《指南》扩大了准入范围，同时引入了“多对多”的交易方式，这不仅可以增加大宗交易平台的人气，还能使竞价系统更为灵活。东方证券认为，此次《指南》是对于早些时候出台的政策的一种补充，新增的“投标”交易方式可以促使“大小非”解禁中的定价更为合理。从目前情况看，大宗交易的定价往往低于当日二级市场的收盘价，而新交易方法可以通过比价效应，为“大小非”减持及其他大额股份的转让，提供一种更灵活的交易方式和更有效的价格区间。
　　“高标准”信息披露拖延“大小非”解禁步伐《指南》还对出售方和购买方的信息披露做出详细规定。例如，出售方在减持比例达到5%时，应当在三个交易日内公告，并在公告后的二日内不得再行买卖；5%以上大股东因减持股份导致其持股比例低于5%的，应当在二个交易日内公告；公司控股股东因减持股份导致公司控股股东或实际控制人变更的，应当公告权益变动报告书；已实施股改公司的股票，持股5%以上股东每增减1%时必须公告。
　　同时，购买方持有上市公司已发行股份达到5%的，应当在三个交易日内公告（权益变动报告书）且不得再行买卖该公司股票；持有上市公司已发行股份5%后，每增减5%，应当在三个交易日内公告，并在公告后的二日内不得再行买卖；通过证券交易所的证券交易，持有上市公司已发行股份30%时，继续增持的，应当进行要约收购，并应当编制要约收购报告书且就要约收购报告书摘要作提示性公告。
　　长江证券认为，上述规定可能会在一定程度上拖延“大小非”解禁的步伐。“‘大小非’出于不愿意让市场过多了解其交易情况的考虑，以及顾忌大量减持对其本身的影响，可能会分散减持，或者将原本今年抛售的部分移至下一年，从短期效果看是正面的，可以缓解市场对大小非解禁压力的担忧。”分析人员表示，“不过，从整体上看，对大盘并没有实质影响，因为如果‘大小非’本身减持意愿不改变，那么这只是减持时间的延长而已。”